НОВАТЭК остается идеей на долгосрок

НОВАТЭК отчитался по МСФО за три квартала текущего года. Выручка компании сократилась на 23,3%, до 492,27 млрд руб. Мировые цены на природный газ в начале лета опустились на двадцатилетний минимум, после чего тренд развернулся и котировки продемонстрировали существенный рост. Самый тяжелый период для компании уже позади, и сейчас можно ожидать постепенного восстановления финансовых показателей.

Операционные расходы НОВАТЭКа упали на 17,9%, до 388,44 млрд руб., что оказалось меньше, чем снижение выручки. Компании пришлось увеличить управленческие расходы на 12,1%, а затраты на геологоразведку повысились сразу на 35,8%.

Операционная прибыль компания рухнула на 93,2%, до 56,96 млрд руб., однако это вызвано в первую очередь изменением стандартов учета. Компания в минувшем году продала долю в проекте Арктик СПГ-2, что нашло отражение в операционной прибыли. Если не учитывать данный фактор, то операционная прибыль компании сократилась на 38,3%. На этом фоне скорректированная операционная рентабельность бизнеса составила 21,1%. Компании последние 15 лет удается поддерживать уровень операционной маржи выше 20%, что выгодно отличает ее от других представителей отечественного нефтегазового сектора.

Чистая прибыль акционеров НОВАТЭКа упала на 97%, до 24,05 млрд руб. Напомню, что дивидендная политика компании ориентирована на выплаты порядка 30% скорректированной прибыли по МСФО. Скорректированная чистая прибыль в отчетном периоде составила 110,48 млрд руб. За первое полугодие компания уже выплатила 11,82 руб. на акцию. В декабре совет директоров рассмотрит вопрос о повышении коэффициента дивидендных выплат. Возможно, компания перейдет на выплату половины прибыли. Если это произойдет, акции получат новый сильный драйвер роста.

Чистый долг компании по состоянию на 30 сентября 2020 года составил 172,7 млрд руб. Долговая нагрузка по мультипликатору NetDebt/EBITDA составляет 0,44х против 0,24х на начало года. Несмотря на рост показателя, долговая нагрузка находится на достаточно низком уровне.

Добыча газа у НОВАТЭКа увеличилась на 1,49%, до 56,71 млрд куб. м, на фоне повышения объемов добычи на ачимовских залежах Уренгойского месторождения. Это позволило компенсировать сокращение добычи на зрелых месторождениях компании. Долгосрочная стратегия развития предусматривает повышение добычи на 2% в год. Пандемия COVID-19 внесла небольшие коррективы в реализацию стратегии, однако менеджмент рассчитывает вернуться к заявленным темпам роста в ближайшие годы.

Добыча жидких углеводородов сократилась на 0,7%, до 8,99 млн тонн. Снижение показателя в первую очередь связано с необходимостью выполнять условия соглашения ОПЕК+.

По мультипликатору P/E акции компании торгуются выше среднеотраслевого значения, поэтому я рекомендую держать акции долгосрочным инвесторам.

Во втором полугодии цены на природный газ и нефть восстанавливаются, а это способствует росту доходов компании. Обвал цен в первом полугодии спровоцировал резкое сокращение инвестиций со стороны бизнеса. В этом году впервые за последние десятилетие в мире не было принято ни одного инвестиционного решения по проектам сжиженного природного газа. Отсутствие новых производственных мощностей будет оказывать поддержку ценам на топливо в долгосрочной перспективе.

Совет директоров НОВАТЭКа в декабре рассмотрит вопрос об увеличении коэффициента дивидендных выплат, что также является одним из драйверов для роста капитализации бизнеса.

Издержки проекта Арктик СПГ-2, запуск первой линии которого должен состояться через три года, ниже, чем у Ямал СПГ. Это увеличивает конкурентное преимущество компании на мировом рынке сжиженного природного газа. На конец отчетного периода его готовность составляла 27%, его ввод в эксплуатацию позволит компании существенно нарастить выручку и дивиденды.

Горячева Татьяна, «Инвесткафе»