Консерваторы голосуют за Юнипро

Российский рынок в последние дни лихорадит. В центре внимания очередные антироссийские санкции. В этой ситуации особенно важен взвешенный подход к принятию инвестиционных решений, поэтому предлагаю оценить финансовые результаты Юнипро за шесть месяцев 2018 года.

На фоне продолжающегося уже который год падения производства электроэнергии выручка компании с января по июнь сократилась на 0,4%, до 37,6 млрд руб. Простой генерирующего оборудования в холодном резерве (в соответствии с диспетчеризацией системного оператора) и капитальная инспекция энергоблока ПГУ №7 Сургутской ГРЭС-2 продолжают оказывать давление на операционные показатели Юнипро, и лишь благодаря росту доходов от реализации мощности в рамках ДПМ на Сургутской ГРЭС-2 итоговая выручка компании демонстрирует символическое снижение.

Операционные расходы Юнипро в отчетном периоде снижались активнее выручки — на 1,7%, до 27,8 млрд руб., не только благодаря сдерживанию топливных затрат (-0,6%, до 16,3 млрд руб.), но и за счет снижения расходов на ремонтно-восстановительные работы на аварийном энергоблоке №3 Березовской ГРЭС. На этом фоне затраты на ремонт и техническое обслуживание сократились с прошлогодних 1,6 млрд руб. до 644 млн.

Прочие операционные доходы составили лишь 147 млн руб. против прошлогодних 20,5 млрд, но это легко объясняется получением финальной части страхового возмещения за аварию на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС на сопоставимую сумму. Таким образом, падение операционной прибыли Юнипро по итогам 1-го полугодия, составившее около 60%, до 10,0 млрд руб., было вполне ожидаемым.

Чистые финансовые доходы компании сократились практически вдвое — с 381 млн до 198 млн руб. Одной из причин этого стали неблагоприятные для бизнеса курсовые разницы, однако их влияние на совокупный результат компании незначительно. Чистая прибыль Юнипро упала втрое — до 8,2 млрд руб., что объясняется эффектом высокой базы, так как годом ранее компания учитывала в своих результатах страховые возмещения за третий энергоблок Березовской ГРЭС.

В презентации компании к полугодовой отчетности сказано, что ремонтные работы на аварийной ГРЭС идут в точном соответствии с графиком. На текущий момент завершен демонтаж поврежденных конструкций, собран ряд основных элементов котла. Монтажные работы планируется закончить в начале 2019-го, а ввод в эксплуатацию должен состояться в середине будущего года.

После успешного ввода третьего энергоблока Березовской ГРЭС можно рассчитывать на значительное улучшение финансовых показателей Юнипро. Не исключено, что эта тенденция проявится уже по итогам 2019 года. В этой связи есть основание ожидать увеличения дивиденда. Эти выплаты у Юнипро и на сегодня достаточно высоки: в текущих котировках доходность по ним приближается к двузначной.

У Юнипро нет долговой нагрузки, ее финансовое положение более чем стабильно, а материнский зарубежный холдинг Uniper наверняка продолжит и дальше по максимуму выкачивать дивиденды из своей российской «дочки». С учетом этого я уверенно рекомендую консервативно настроенным инвесторам обратить внимание на ее акции, обеспечив себя солидным дивидендным потоком как минимум на ближайшие годы

Козлов Юрий, «Инвесткафе»