Свободный денежный поток держит Роснефть на плаву

Роснефть представила отчетность по международным стандартам за 1-е полугодие. Как следует из опубликованных данных, добыча углеводородов за указанный период прибавила всего 0,7% и составила 5,21 млн баррелей н.э. в сутки, даже несмотря сезонное снижение потребления газа во 2-м квартале. Около 4,11 млн баррелей н.э. в сутки пришлось на жидкие углеводороды, производство которых сократилось с января по июнь на 0,7%. Газа Роснефть добыла на 6,3% больше, чем годом ранее, или 1,11 млн баррелей н.э. в сутки, благодаря расширению газовых мощностей на Ново-Уренгойском месторождении на Ямале (Роспан), вводу установки по подготовке газа на Барсуковском месторождении (РН-Пурфнефтегаз), а также активной разработке месторождения Чайво на шельфе Сахалина.

Роснефть смогла добиться улучшения ситуации на крупных месторождениях своего ведущего актива — Юганскнефтегаза, обеспечивающего около трети всей добычи компании. Во 2-м квартале добыча увеличилась на 1,5% кв/кв. На других значимых участках также отмечалась позитивная динамика. Так, на месторождении РН-Северная нефть добыча поднялась на 3,3% кв/кв, на проекте Сахалин-1 — на 3,1% кв/кв. На этом фоне у Роснефти появились хорошие шансы переломить негативную тенденцию в показателях добычи, которая падала с конца 2013 года за исключением двух кварталов. Первый вице-президент компании Эрик Лирон прогнозирует, что к концу текущего года добыча Юганскнефтегаза вырастет на 1%, до 63 млн тонн, а за 2018-2019 годы приблизится к 68 млн тонн.

Между тем довольно скромный рост добычи нефти и нефтепродуктов оказался не в состоянии компенсировать падение цен на черное золото, которые за последний год опустились примерно на треть в долларовом эквиваленте и на 19% в рублевом. В этой связи выручка Роснефти упала на 14,2% г/г, до 2,28 трлн руб. Впрочем, на фоне восстановления мировых цен на нефть за 2-й квартал с $30 до $50 выручка прибавила 17,6%, что выглядит достаточно обнадеживающим.

Операционные расходы Роснефти сокращались сопоставимыми с выручкой темпами: на 14,0%, оказавшись ниже 2 трлн руб. За счет 25%-го (до 432 млрд руб.) снижения отчислений по НДПИ в рамках налогового маневра был несколько скорректирован рост затрат. Этому также способствовало сокращение экспортных пошлин на 43%, до 274 млрд руб. В результате операционная прибыль компании смогла удержаться от серьезного обвала и опустилась всего на 15,6%, до 329 млрд руб.

Долговая нагрузка Роснефти за последние 12 месяцев уменьшилась на 15,8%, до $45,7 млрд. Чистый долг сократился более чем на 40%, до $23,4 млрд, что, впрочем, не помешало чистым финансовым расходам удвоиться, достигнув 190 млрд руб. Это связано с реализованными курсовыми разницами по инструментам управления курсовым риском в размере 74 млрд руб. после 58 млрд годом ранее. В отчетном периоде компания зафиксировала отрицательные курсовые разницы на уровне 41 млрд руб., тогда как в 1-м полугодии 2015-го они были положительными и равнялись 12 млрд руб.

В результате чистая прибыль Роснефти упала 45,8%, оставшись чуть выше 100 млрд руб., EBITDA сократилась на 7,3% г/г, до 621 млрд. Соотношение NetDebt/EBITDA остается на весьма комфортном уровне 1,3х, что свидетельствует о снижении долговой нагрузки за счет генерируемого денежного потока.

Топ-менеджмент Роснефти рассчитывает на улучшение показателей добычи во 2-м полугодии и на сокращение капзатрат на 5-10% по сравнению с ранее утвержденным планом по CAPEX на уровне 922 млн руб. Отмечу, что в отчетном периоде рост капитальных затрат на 14,5% стал одной из причин сокращения свободного денежного потока с 340 млрд до 141 млрд руб. Тем не менее с учетом денег на счетах компании и располагаемого свободного денежного потока финансовое положение Роснефти выглядит сейчас очень устойчивым. Его не ухудшило бы даже приобретение доли в Башнефти. При этом по EV/EBITDA Роснефть оценена в два раза ниже среднеотраслевого значения, что позволяет оставить рекомендацию «покупать» по ее акциям.

Королёва Анна, «Инвесткафе»