Газпром нефть закончила год за упокой

Газпром нефть зафиксировала убытки по МСФО за 4-й квартал, и весь 2015 год вследствие этого отметился падением чистой прибыли на 10,2%. Таким образом, отчетность приходится признать разочаровывающей.

Добыча углеводородов в прошлом году у газпромовской «дочки» увеличилась ощутимые 21,3%, вплотную приблизившись к отметке 600 млн баррелей, что стало следствием улучшения производственных показателей на месторождениях СеверЭнергия (СП Газпром нефти и НОВАТЭКа), Оренбургского кластера и на Приразломном, которое продемонстрировало более чем двукратный рост добычи. Тем самым арктический шельф продолжает оправдывать возложенные на него надежды, имея в своем составе уникальную систему транспортировки нефти.

Суммарные запасы углеводородов Газпром нефти с учетом доли в СП выросли более чем на 5%, до 11 268 млн баррелей. Таким образом, компания смогла на 279% возместить новыми запасами объем добычи, что соответствует стратегической задаче по последовательному увеличению производственных показателей, подразумевающей опережающие темпы наращивания запасов по сравнению с добычей.

Несмотря на неплохие производственные результаты, продажи Газпром нефти составили 1 656 млрд руб., что оказалось на 2,1% ниже результатов 2014 года. Негативная динамика прежде всего была обусловлена падением мировых цен на нефть. Однако за вычетом экспортных пошлин и акцизов выручка компании в итоге смогла удержаться в положительной области, прибавив 4,2% и составив 1 468 млрд руб. Главную роль в этом сыграло повышение доходов от реализации нефти более чем на треть, до 233,8 млрд руб., благодаря росту поставок на внутренний рынок. В то же время продажи нефтепродуктов упали на 3,2%, до 1 128 млрд руб.

Расходы Газпром нефти увеличились на 5% на фоне повышения операционных затрат на четверть, до 214 млрд руб., и роста на 16%, до 100 млрд руб. коммерческих и административных издержек. Кроме того, транспортные расходы стали выше на 15%, достигнув 133 млрд. Негативно на финансовом результате сказались и последствия налогового маневра, из-за которого отчисления по НДПИ выросли на 9%, до 256 млрд руб., хотя акцизы при этом уменьшились до 68 млрд руб. В результате операционная прибыль компании сократилась в 2015 году на 2,4%, едва удержавшись выше 200 млрд руб.

Совместные предприятия Газпром нефти после убытков 2014-го, превышавших 6 млрд, на сей раз сработали в прибыль, составившую 25 млрд. Из этой суммы на долю СеверЭнергии, где в прошлом году были введены в эксплуатацию основные месторождения, пришлось порядка 10 млрд руб. А вот чистые финансовые расходы в 2015 году увеличились на 44,1%, до 87,1 млрд руб. Это, как и годом ранее, было вызвано внушительными отрицательными курсовыми разницами в связи с девальвацией рубля. Процентные расходы выросли более чем вдвое, до 34 млрд руб., что стало логичным следствием резкого наращивания долговой нагрузки. На конец отчетного периода она достигла 818 млрд руб., увеличившись за год на 250 млрд и на 500 млрд за последние пару лет.

Чистая прибыль Газпром нефти в ушедшем году опустилась на 10,2%, до 110 млрд руб. Как уже было сказано выше, последний его квартал принес компании убыток, составивший 22 млрд руб. Правда, EBITDA за этот период подросла почти на 15%, до 345 млрд руб., но соотношение NetDebt/EBITDA за год увеличилось с 1,44х до 1,90х, и это начинает вызывать определенное беспокойство.

В целом отчетность Газпром нефти за 2015 год оказалась несколько хуже средних ожиданий рынка, однако остается надежда на то, что запланированное улучшение производственных показателей, предполагающее повышение добычи углеводородов до 100 млн тонн к 2020 году, состоится. Позитивным моментом можно назвать и возможность выплаты дивидендов за 2-е полугодие ушедшего года, несмотря на то, что этот период принес компании лишь символическую прибыль.

По мультипликатору EV/EBITDA Газпром нефть совсем немного уступает другим российским нефтегазовым компаниям, однако заметно опережает своих зарубежных коллег. Учитывая амбициозные производственные планы на ближайшие годы, а также стабильную дивидендную политику, долгосрочным инвесторам можно рекомендовать к покупке акции Газпром нефти, даже несмотря на ее временные трудности.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»