2 причины держать акции Татнефти

Выручка Татнефти по МСФО за январь-сентябрь 2020-го упала на 24,5% г/г, до 521,9 млрд руб. Сильное снижение показателя было зафиксировано во втором квартале, когда объем продаж сократился практически на треть. Абсолютно все отечественные нефтегазовые корпорации попали под давление фактора пандемии коронавирусной инфекции, обрушившей цены на нефть и нефтепродукты. Отмечу, что средний темп снижения выручки в отрасли составил 27% и результат Татнефти нефти оказался лучше среднеотраслевого.

Операционные расходы компании снизились на 11% г/г, до 417,9 млрд руб. Сократились переменные издержки, а постоянные практически не изменились. Поскольку снижение расходов шло медленнее снижения выручки, операционная прибыль в отчетном периоде упала более чем вдвое и составила 104 млрд руб. Отмечу, что операционная рентабельность Татнефти составила 19,9%, а это лучший результат в отрасли, средний показатель которой равняется лишь 9,3%.

Чистая прибыль акционеров Татнефти сократилась на 54,5% г/г, до 78,59 млрд руб., однако у большинства ее конкурентов результат оказался хуже.

Долговая нагрузка Татнефти по мультипликатору Net Debt/EBITDA по состоянию на 30 сентября составила 0,01х, и это минимальный для сектора показатель. Чистый долг компании незначительно превышает 1 млрд руб. Низкая долговая нагрузка является конкурентным преимуществом компании.

Добыча нефти в отчетном периоде сократилась на 12,5% г/г, до 19,54 тыс. тонн, что вызвано необходимостью исполнения соглашения ОПЕК+, которое вступило в силу 1 мая 2020 года. Татнефть сократила добычу газа на 17,1% г/г, до 0,63 млрд куб. м. Отмечу, что компания продемонстрировала самую слабую динамику в отрасли по добыче углеводородов.

При этом нефтепереработка у Татнефти увеличилась на рекордные для отрасли 9,5% г/г, до 8,69 млн тонн. В начале отчетного периода компания запустила установку гидроочистки тяжелого газойля коксования, которая позволяет вырабатывать компоненты моторного топлива с самыми высокими качественными и экологическими показателями. Мощность установки оставляет 0,85 млн тонн в год. По итогам 2020 года менеджмент компании ожидает, что нефтепереработка достигнет 11,41 млн тонн. В планах на 2021 год увеличить показатель на 7,2%, до 12,24 млн тонн. Нефтепереработка становится одним из ключевых драйверов роста выручки Татнефти. Если по итогам девяти месяцев 2019 года на продажу сырой нефти приходилось почти 52% выручки, то в этом году показатель сократился до 40%, а на первое место вышла нефтепереработка с показателем 45%.

Производство шин с января по сентябрь увеличилось на 4% г/г, до 7,7 млн штук. Долгосрочная стратегия развития компании предполагает рост объема выпуска шин до 18,1 млн штук к 2030 году и расширение рыночной доли до 22%. Реализации этих целей будет способствовать росту доходов в долгосрочной перспективе.

Акции Татнефти торгуются с самым высоким в отрасли мультипликатором EV/EBITDA. Я рекомендую держать ее бумаги по двум причинам.

Во-первых, в этом году экономика будет восстанавливаться благодаря массовой вакцинации от COVID-19 по всему миру, которая должна начаться весной. На этом фоне будет увеличиваться потребление нефти и нефтепродуктов, а это способствует повышению доходов нефтянки в целом и компании в частности. Реализация соглашения ОПЕК+ окажет позитивное влияние на нефтяные котировки, поскольку рост спроса будет опережать рост добычи, что приведет к сокращению запасов углеводородного сырья в хранилищах стран ОСЭР. Таким образом, для нефтегазовых компаний формируется позитивный фундаментальный фон.

Во-вторых, по итогам первого полугодия компания выплатила дивиденды в размере 9,94 руб. на обыкновенные и привилегированные акции. С учетом роста финансовых показателей во втором полугодии, я ожидаю удвоения дивиденда. Форвардная дивидендная доходность за полугодие по обыкновенным акциям составит 3,8%, а по префам — 4,1%.

Горячева Татьяна, «Инвесткафе»