3 причины держать бумаги Татнефти

Во втором квартале выручка Татнефти по МСФО упала на 5%, до 222,33 млрд руб. Причина отрицательной динамики показателя — загрязнение сырья, поставляемого по нефтепроводу Дружба. При этом, как и годом ранее, у компании выросла добыча и переработка углеводородов. Загрязнение одного из крупнейших российских трубопроводов в первой половине отчетного периода негативно сказалось на деятельности татарстанских нефтяников, которые были вынуждены ограничить подачу сырья в систему Транснефти. Среднеотраслевой темп роста выручки составил 1,4%, то есть результат Татнефти значительно хуже, но в третьем квартале проблемы с трубопроводом Дружба благополучно разрешились, так что компания сможет наверстать упущенное. О том, что отечественные нефтегазовые компании с июля по сентябрь нарастят продажи, ранее заявлял глава Минэнерго Александр Новак.

Операционная прибыль компании сократилась на 8% г/г, до 69,78 млрд руб., так как операционные расходы снизились на 3,5%, отстав по темпам от выручки. Несмотря на это, операционная рентабельность Татнефти во втором квартале оказалась на уровне 31,4%, что стало лучшим результатом в отрасли.

Чистая прибыль акционеров Татнефти сократилась на 14,3% г/г, до 54,13 млрд руб. Компания зафиксировала убыток по курсовым разницам из-за переоценки валютных активов в размере 0,56 млрд руб. против дохода 3,46 млрд руб. годом ранее. Татнефть наряду с Башнефтью стала аутсайдером по приросту чистой прибыли акционеров из-за уже упомянутых проблем с нефтепроводом Дружба.

Во втором квартале Татнефть увеличила нефтедобычу на 4,3% г/г, до 7,49 млн тонн, уступив только НОВАТЭКу, показатель которого вырос на 15,7%. Среднеотраслевой темп роста добычи нефти 2,02%, то есть Татнефть более чем вдвое превзошла данный уровень. Менеджмент компании ориентируется на годовой рост добычи в пределах 2,2%. Добыча газа у компании в отчетном периоде увеличилась на 12,9%, до 253,3 млн куб. м, при среднеотраслевом темпе роста на 6,93%.

Переработку нефти Татнефть повысила на 8,5%, до 2,36 млн тонн, став лидером отечественной отрасли по темпу роста этого показателя. В том числе, производство авиационного керосина увеличилось на существенные 51,8%.

Производство шин в отчетном периоде сократилось на 28,5% г/г, до 2,5 млн. шт. Данный фактор вызван ценовой войной между Татнефтью и Нижнекамскнефтехимом в отношении поставок сырья для производства шинной продукции. Татнефть решила выйти из данного конфликта путем приобретения дочерней компании Сибура, которая базируется в Тольятти и занимается производством различных видов каучука. Сделку по покупке планируется закрыть в конце года. В целом это позитивная новость, поскольку конфликт с НКНХ оказывал негативное влияние на шинный бизнес Татнефти.

Компания продемонстрировала позитивную динамику операционных показателей, обогнав конкурентов по темпам роста добычи углеводородов и нефтепереработки. Кроме того, Татнефть — лидер отрасли по операционной рентабельности.

Чистый долг у компании, в отличие от других представителей отечественной нефтянки, для которой в целом характерны высокие капзатраты, отсутствует: объем денежных средств на 47,79 млрд руб. превышает задолженность. Отрицательное значение коэффициента NetDebt/EBITDA позволяет Татнефти платить высокие дивиденды.

По коэффициенту P/E акции Татнефти торгуются существенно выше среднеотраслевого значения, поэтому я рекомендую их держать. Полагаю, что компания способна увеличить выручку во втором полугодии, поскольку решена проблема с трубопроводом Дружба.

Кроме того, я прогнозирую продолжение восходящего тренда на рынке нефти на фоне смягчения кредитно-денежной политики ЕЦБ и ФРС, а также решения Народного Банка Китая снизить нормы резервирования для коммерческих банков. Данные меры будут способствовать спросу на рисковые активы, с которыми коррелирует нефть, и, соответственно, росту выручки Татнефти.

Еще одним привлекательным для инвесторов моментом стала рекомендация совета директоров направить на дивиденд за первое полугодие 93,3 млрд руб., то есть 81,6% чистой прибыли по МСФО. На акции обоего типа будет выплачено 40,11 рублей, что предполагает достаточно высокую дивидендную доходность — 5,3% и 5,9% по обычке и префам соответственно. Реестр акционеров, имеющих право на дивиденд, закроется 27 сентября.

Горячева Татьяна, “Инвесткафе”