ЛУКОЙЛ обновляет драйверы роста

ЛУКОЙЛ по итогам 1-го квартала увеличил объем продаж на 13,9%, до 1,63 трлн руб. Позитивная динамика обусловлена в основном ростом цен на нефть. Так как выручка основных конкурентов крупнейшей частной ВИНК страны: Роснефти, Газпром нефти и Татнефти — увеличилась на 22,1%, 14,5% и 13,1% соответственно ЛУКОЙЛу досталось третье место. Сдерживающим рост фактором выступило сокращение объема торговли нефтепродуктами.

Операционные расходы ЛУКОЙЛА с января по март повысились на 14,8% и составили 1,49 трлн руб. Более существенный рост расходов (+19,7%) в отчетном периоде продемонстрировала только Роснефть. Татнефть и Газпром нефть зафиксировали рост операционных расходов на 10,5%. Операционная прибыль ЛУКОЙЛА увеличилась на 3,9% г/г, до 131,8 млрд руб., операционная рентабельность составила 8%, и это самый низкий показатель в четверке упомянутых компаний. У Татнефти, Газпром нефти и Роснефти операционная рентабельность за 1-й квартал равнялась 28,3%, 16,3% и 11,6%. Затраты ЛУКОЙЛа на добычу барреля нефтяного эквивалента составляют 244 руб., против 185 руб. у Роснефти, 222 руб. у Газпром нефти и 247,2 руб. у Татнефти, то есть находится выше среднего показателя по отрасли, что негативно сказывается на рентабельности бизнеса.

Тем не менее чистая прибыль ЛУКОЙЛа с января по март выросла на 75%, достигнув 109 млрд руб. Существенное влияние на динамику главного финансового результата оказало сокращение убытка по курсовым разницам на 42 млрд руб. Эта тенденция прослеживается у всех представителей сектора.

ЛУКОЙЛ увеличил добычу углеводородов на 3,3% г/г, до 208,8 млн баррелей нефтяного эквивалента. Этот результат обусловлен ростом добычи газа на 24%. В свою очередь, производство жидкого углеводородного сырья упало на 1,3% г/г в связи с необходимостью выполнять условия соглашения ОПЕК+, которое заключено сроком до 1 января 2019 года. Среди основных конкурентов только «дочка» Газпрома смогла увеличить добычу углеводородов на 1,1%, у Татнефти и Роснефти она снизилась на 1,6% и 1,3%.

Из-за ремонтных работ на своих НПЗ ЛУКОЙЛ сократил объем переработки нефти на 0,6%, до 15,1 млн тонн. У Татнефти и Роснефти этот показатель снизился на 2,6% и 0,1%, а Газпром нефть увеличила его на 15,3%. Доля светлых нефтепродуктов у ЛУКОЙЛа составила 71% — на 6 п.п. больше, чем годом ранее. По этому показателю компания уступила только Татнефти, у которой эта доля находится на уровне 87%, тогда как у Роснефти и Газпром нефти равняется 58,8% и 66% соответственно.

По мультипликатору P/E ЛУКОЙЛ торгуется на 49,8% ниже среднего показателя по сектору, что предполагает цель по обычке на уровне 6225 руб. Я рекомендую покупать данные акции по двум причинам. Во-первых, в рамках дня инвестора в Лондоне, который состоялся в марте текущего года, была анонсирована стратегия сокращения издержек и повышения операционной рентабельности бизнеса. Руководство компании заявило о намерении добиваться увеличения акционерной стоимости. Для этого порядка $3 млрд в течение ближайших пяти лет будет направлено на выкуп акций с рынка. ЛУКОЙЛ в рамках buy back намерен выводить из обращения купленные бумаги, что будет способствовать росту прибыли на акцию. Отмечу, что инвестиционное сообщество традиционно приветствует процедуры buy back.

Во-вторых, судя по всему, на саммите ОПЕК+, который состоится 22 июня в Вене, будет утвержден план по постепенному увеличению добычи нефти, что позволит ЛУКОЙЛУ нарастить производственные мощности и позитивно отразится на финансовых результатах компании во 2-м полугодии текущего года.

Елена Виноградова, «Инвесткафе»