МРСК Центра — универсальная инвестидея

МРСК Центра, осуществляющая передачу электроэнергии в 11 регионах, в начале текущей недели отчиталась по МСФО за 1-й квартал.

Производственные показатели компании улучшились. Передача электроэнергии увеличилась на 2,7% г/г, до 15,1 млрд кВт/ч. Компания закладывала нулевую динамику по итогам 2017 года, поэтому данные за 1-й квартал, превзошедшие ее собственный прогноз, позволяют рассчитывать на более высокие результаты. В компании рост передачи электроэнергии объясняют повышенным потреблением со стороны крупных игроков агропромышленного и металлургического секторов, главным образом в Белгородской и Липецкой области. Также отмечается успешная реализация стратегии по энергосбережению и минимизации потерь, которые сократились на 0,36 п.п.

Средний расчетный тариф в отчетном периоде был повышен на 5,6%, что вкупе с сильными производственными показателями привело к росту выручки на 9,0%, до 24,3 млрд руб. Как и прежде, львиную долю доходов компании приносит передача электроэнергии. На ней МРСК Центра заработала на 8,5% больше, чем в 1-м квартале 2016-го, или 23,6 млрд руб. Выручка от услуг по подключению к электросетям стала выше на 67% г/г. Кроме того, компания начала отражать в отчетности выручку от перепродажи электроэнергии и мощности, которая 59,4 млн руб. Появление этой статьи доходов связано с тем, что МРСК Центра с 1 декабря 2016 года выполняет функции гарантирующего поставщика электроэнергии на территории деятельности акционерного общества Транссервисэнерго в Тверской области.

Операционные расходы МРСК Центра увеличились лишь на 2,1% и составили 20,2 млрд руб. Причем если бы не внушительный рост затрат на передачу электроэнергии, оказавшийся равным примерно 7% (7,4 млрд руб.) и связанный с увеличением полезного отпуска, а также с повышением цен на электроэнергию, операционные расходы удалось бы удержать на околонулевом уровне. Издержки по остальным значимым статьям (затраты на персонал, электроэнергия для компенсации потерь) практически не изменились по сравнению с прошлым годом. Расходы на амортизацию увеличились с 2,12 млрд до 2,37 млрд руб. Впрочем, некоторый рост издержек не помешал повышению операционной прибыли более чем на 60%, до 4,2 млрд руб.

Финансовые расходы распредкомпании сократились в 1-м квартале с 1,23 млрд до 1,12 млрд руб., из-за плавного снижения ключевой ставки ЦБ и увеличения финансовых доходов с 106 млн до 167 млн руб., благодаря росту объема свободных денежных средств. На этом фоне чистая прибыль МРСК Центра прибавила 7,3% и составила 2,4 млрд руб., тем самым достигнув шестилетнего максимума в пересчете за последние 12 месяцев (см. график выше).

EBITDA выросла почти на 40%, достигнув 6,6 млрд руб., соотношение NetDebt/EBITDA оценивается примерно в 1,8х. Напомню, одним из условий выплаты дивидендов является долговая нагрузка не выше 3х NetDebt/EBITDA. Таким образом, вышеуказанный уровень выглядит достаточно комфортным.

С фундаментальной точки зрения акции МРСК Центра интересны для инвестиций, о чем свидетельствует и оценка по EV/EBITDA ниже средней по отрасли. Отмечу, что дивидендная доходность бумаги за 2016 год вплотную подобралась к двузначным величинам. С учетом этих факторов считаю, что акции МРСК Центра прекрасно подойдут для покупки и агрессивным инвесторам, рассчитывающим на рост курсовой стоимости, и консерваторам, предпочитающим стабильный дивидендный поток.

Королёва Анна, «Инвесткафе»