Газпром нефть к реализации потенциала готова

Отчетность Газпром нефти за первый квартал по международным стандартам многие инвесторы ждали с большим нетерпением, поскольку последние три года она выходит стабильно сильной. Продажи «дочки» Газпрома увеличились на 12,6% г/г и составили 586,35 млрд руб. на фоне роста добычи углеводородов на 4,3%. Тем не менее это самый низкий темп роста в отрасли на текущий момент. Выручка Роснефти, НОВАТЭКа и Башнефти с января по март увеличилась на 20,6%, 30,4% и 23,1% соответственно.

Операционные расходы Газпром нефти увеличились на 8,3% г/г, до 471,69 млрд руб. Большая часть затрат у компании приходится на закупку углеводородов у совместных предприятий. Издержки по этой статье выросли на 18,3%, достигнув 145,09 млрд руб. Вместе с тем этот темп у Газпром нефти оказался существенно ниже, чем у ее основных конкурентов. Расходы Роснефти, НОВАТЭК и Башнефти в отчетном периоде увеличились на 14%, 33,6% и 16,9% соответственно. Отмечу, что жесткий контроль над издержками — залог увеличения прибыли акционеров.

Операционная прибыль Газпром нефти поднялась на 34,6% г/г, до 114,66 млрд руб. Операционная рентабельность увеличилась на 3,2 п.п., до 19,55%. По маржинальности бизнеса компания опередила Роснефть и Башнефть на 3,1 п.п. и 4,3 п.п., но уступила НОВАТЭКу 5,2 п.п. Средний уровень операционной маржи по четырем компаниям, которые опубликовали свои результаты, составляет 18,98%. «Дочка» Газпрома демонстрирует результаты выше среднеотраслевого уровня, что является позитивным фактором для инвесторов. Чистая прибыль акционеров Газпром нефти увеличилась на 54,8% г/г, достигнув 107,89 млрд руб.

Добычу нефти газпромовская «дочка» нарастила на 1,5%, до 15,31 млн тонн. На зрелых месторождениях компании наблюдается сокращение добычи черного золота, что компенсируется ростом производства на новых месторождениях Новопорт, Оренбург, Мессояха. В отчетном периоде компания получила 10 лицензий на месторождениях на Ямале, ХМАО и Оренбургской области, что позволит ей и далее увеличивать объемы производства.

У Роснефти, НОВАТЭКа и ЛУКОЙЛа добыча повысилась на 3,9%, 1,7%, 1,2%, у Башнефти сократилась на 0,3%. Таким образом, в среднем по отрасли производство увеличилось на 1,6%, и Газпром нефть немного недотянула до этого уровня, что я считаю умеренно негативным фактором.

Добыча газа у Газпром нефти выросла на 11,5%, до 9,88 млрд куб. м во многом благодаря месторождениям на Ямале и Мессояхе, где производство увеличилось на 50%.

Для сравнения: Роснефть, НОВАТЭК, ЛУКОЙЛ увеличили производство на 1,4%, 13%, 12,2%, а у Башнефти показатель не продемонстрировал изменений. По этому параметру Газпром нефть показала динамику выше средней по отрасли, составившей 7,6%, и это благоприятно отражается на инвестиционной привлекательности эмитента.

Объем переработки нефти у компании сократился на 1,68% г/г, до 9,96 млн тонн из-за проведения плановых ремонтных работ на НПЗ в Москве и Панчево (Сербия), так что умеренно негативная динамика данного показателя не должна вызывать опасений у инвесторов. В свою очередь, ЛУКОЙЛ и Башнефть увеличили объем переработки на 3,4% и 13,9%, а Роснефть сократила их на 2,5% из-за ремонтных работ на зарубежных НПЗ госмонополии.

По мультипликатору P/E акции Газпром нефти недооценены и сохраняют потенциал роста к 489,95 руб. Я рекомендую эти бумаги для краткосрочных и долгосрочных инвестиций, благодаря стабильному улучшению финансовых и операционных показателей эмитента. На пресс-конференции по итогам квартала представители руководства компании заявили об отсутствии планов по увеличению капзатрат с прошлогодних 375 млрд руб., что дает основание ожидать щедрых дивидендов. Напомню, что по итогам прошлого года компания направит акционерам 37,5% прибыли по МСФО, а топ-менеджмент анонсировал постепенное увеличение дивиденда до 50% прибыли по международным стандартам.

Во втором и третьем кварталах спрос на нефть повышается под влиянием сезонных факторов. Участники соглашения ОПЕК+ на июньском саммите обсудят частичное ослабление ограничений по добыче углеводородов, что позволит Газпром нефти нарастить производство и увеличить доходы.

Горячева Татьяна, “Инвесткафе”