Татнефти нет равных по эффективности

Выручка Татнефти в 2018 году увеличилась на 33,6% г/г и достигла 910,53 млрд руб. как за счет роста добычи нефти, так и вследствие благоприятной ценовой конъюнктуры. В структуре выручки компании продажи сырой нефти занимают 52%, а высокомаржинальные продажи нефтепродуктов — 39%, и они за ушедший год прибавили 4 п.п.

Для сравнения: выручка Роснефти в 2018-м увеличилась на 37%, у ЛУКОЙЛа — на 35,3%, у Газпром нефти — на 28,6%, Башнефти — на 28,2% и Русснефти — на 37,6%. Сургутнефтегаз на данный момент пока не представил консолидированный отчет за 2018 год. Однако средний темп роста выручки в отечественной нефтянке составил 33,3%, что соответствует результату Татнефти.

Операционные расходы Татнефти за год увеличились на 24,1% г/г, и это самый низкий темп роста в отрасли. Операционная прибыль компании поднялась на 62% г/г, до рекорндых 263,42 млрд руб. Операционная маржа увеличилась на 5 п.п., до максимума среди конкурентов — 28,93%, и это позитивный сигнал для инвесторов. На втором месте по маржинальности с большим (10,5 п.п.) отрывом находится Газпром нефть с показателем 18,4%.

По итогам 2018 года компания из Альметьевска зафиксировала рост чистой прибыли на 72% г/г, до 211,81 млрд руб., уступив только Роснефти и Русснефти, у которых чистая прибыль поднялась 147,3% и 84,6% соответственно.

Нефтедобыча Татнефти в прошлом году увеличилась на 1,94% г/г, до 29,5 млн тонн, и это второе место в отрасли: первое досталось Роснефти, которая нарастила добычу на 2,1%. Долгосрочная стратегия развития компании предполагает ежегодно увеличивать производство жидких углеводородов на 2,2%. В 2030 году Татнефть планирует добыть 38,4 млн тонн нефти.

Добыча газа у Татнефти сократилась 2,1%, до 0,925 млрд куб. м, так как руководство фокусируется на производстве нефти и нефтепереработке. Основные конкуренты продемонстрировали разнонаправленную динамику: ЛУКОЙЛ, Газпром нефть и Русснефть увеличили добычу газа на 16,2% ,9,4%, 7,3%, Роснефть и Башнефть сократили ее на 1,7% и 5,6% соответственно.

По темпам роста переработки нефть Татнефть заняла первое место в отрасли с результатом +7,3% г/г, до 9,32 млн тонн. Глубина переработки и выпуск светлых нефтепродуктов составили 99% и 83,6%, и это также лучший в индустрии показатель. Комплекс ТАНЕКО — один из самых эффективных НПЗ в мире, и компания планирует провести модернизацию, чтобы к 2030 году увеличить выпуск светлых нефтепродуктов до 89%, а уже через два года — до 87%. Пик инвестиционной программы придется на 2021 год, после чего объем капитальных вложений начнет сокращаться.

Нельзя обойти стороной и долговую нагрузку компании. У Татнефти отсутствует чистый долг: при заложенности 15,03 млрд руб., на ее счетах 65,48 млрд руб. в виде денежных средств. Этот фактор в совокупности с увеличением свободного денежного потока позволяет Татнефти платить щедрые дивиденды, направляя на них не менее 50% чистой прибыли.

По мультипликатору P/E бумаги Татнефти торгуются выше среднеотраслевого значения, что вполне естественно для лидера по операционной рентабельности бизнеса, который также платит щедрые дивиденды и имеет лучший в стране нефтеперерабатывающий комплекс.

Я рекомендую инвесторам держать акции Татнефти в своих портфелях, поскольку в текущем году можно рассчитывать на продолжение «бычьего» тренда на рынке черного золота, что позволит нефтяникам улучшить финансовые результаты. Саудовская Аравия предлагает участникам соглашения ОПЕК+ продлить его действие минимум до 1 октября. Если это предложение будет принято, нефть получит значимую поддержку. Еще одним драйвером роста для ее котировок должны стать санкции Соединенных Штатов в отношении Ирана, которые вступают в силу в начале мая и в результате которых экспорт из этой страны сократится минимум на 0,25 млн барр. сутки.

Елена Виноградова, “Инвесткафе”