Акции Газпром нефти интересны для долгосрочных инвестиций

Благодаря росту добычи и цен на углеводородное сырье выручка Газпром нефти в 2018 году увеличилась на 28,6% г/г, до 2,48 трлн руб. против +37% и +28,2% у Роснефти и Башнефти соответственно.

В то же время из-за повышения затрат на покупку сырья у СП на 35,3% операционные расходы компании за ушедший год увеличились на 24,5%, до 2,03 трлн руб. Таким образом, доля расходов в выручке составила 81,6%, тогда как у Роснефти она равна 84,4%, а у Башнефти — 86,1%.

Операционная прибыль Газпром нефти в 2018-м поднялась в полтора раза и вышла на исторический максимум 456,74 млрд руб., операционная рентабельность выросла на 2,7 п.п., до 18,3%, притом что у Роснефти и Башнефти последний показатель ниже на 2,8% и 4,5% соответственно. Чистая прибыль газпромовской «дочки» увеличилась на 48,7%, до 376,67 млрд руб.

Финансовые результаты Газпром нефти я считаю сильными. Компания демонстрирует стабильный рост бизнеса и контролирует свои операционные расходы, что поддерживает операционную маржу на высоком уровне.

В 2018 году Газпром нефть увеличила добычу нефти на 0,91% г/г, до 62,99 млн тонн. Более уверенного роста не случилось из-за необходимости соблюдать условия соглашения ОПЕК+, а также в связи с сокращением производства на зрелых месторождениях, таких как Ноябрьскнефтегаз и Хантос. Лидируют по этому показателю в отечественной нефтянке Роснефть и Татнефть, нарастившие добычу на 2,1% и 2% соответственно. У ЛУКОЙЛа она упала на 0,33%, у Башнефти — на 1%.

Добыча газа у Газпром нефти поднялась на 9,4%, до 37,22 млрд куб. м. Причем на зрелых месторождениях компания производство упало в пределах 10%. Если бы не этот фактор, итоговый результат мог бы быть выше. Основные конкуренты продемонстрировали смешанную динамику: ЛУКОЙЛ увеличил добычу на 16,2%, а Роснефть и Башнефть сократили на 1,7% и 5,6%.

Переработка черного золота на предприятиях Газпром нефти за прошлый год выросла почти на 7%, до 42,91 млн тонн. Глубина переработки увеличилась на 0,5 п.п., до 84%. Выход светлых нефтепродуктов составил 64,8%, или на 0,7 п.п. больше, чем годом ранее. Компания продолжает модернизацию своих НПЗ, чтобы повысить глубину переработки, которая у Роснефти в отчетном периоде составила 75,1% при выходе светлых нефтепродуктов на уровне 58,1%. Остальные конкуренты свои результаты в сегменте переработки еще не предоставили.

Кредитная нагрузка Газпром нефти в отчетном периоде сократилась на 38,7%, соотношение NetDebt/EBITDA оказалось на уровне 0,73, что говорит о высокой финансовой устойчивости. Впрочем, у Роснефти и Башнефти данные показатели также находятся на вполне комфортных уровнях 1,78 и 0,4 соответственно, что говорит о невысокой закредитованности в секторе.

По мультипликатору P/E бумаги Газпром нефти имеют долгосрочный потенциал роста 44,5%, до 485,5 руб. за акцию. Я рекомендую покупать эти акции по двум причинам. Во-первых, весной можно ожидать закрепления котировок Urals выше отметки $70 за баррель, поскольку в апреле-мае сезонно увеличивается потребление нефти. Восходящая динамика в ценах на нефть — это позитивный сигнал для всех отечественных нефтяников. Во-вторых, долгосрочная стратегия развития компании предполагает увеличение добычи углеводородного сырья и объема нефтепереработки, что будет способствовать дальнейшему улучшению ее финансовых результатов.

Горячева Татьяна, “Инвесткафе”