Свежее
Газпром нефть нарастила производство нефтепродуктов на своих НПЗКвоты по снижению добычи нефти на II кв распределят между компаниями пропорциональноРФ нарастила производство бензина после серии ЧП на НПЗЛукойл может за 1-2 мес восстановить оборудование для Нижегородского НПЗПравительство РФ не планирует снова запрещать экспорт дизеляНа ПС 220 кВ Семеновская и Макарьево в Нижегородской области установили современные ВЧ-защиты
Мосэнергосбыт удерживает лидерство в сегменте
- 24 октября, 2012
- 08:35
Столичная энергосбытовая компания, Мосэнергосбыт, подконтрольная холдингу ИНТЕР РАО ЕЭС, продолжает удерживать за собой лидирующие позиции в сегменте по объему сбыта электроэнергии и мощности, реализуя около 8% всей вырабатываемой в России электрической энергии. Бумаги этого эмитента остаются привлекательным объектом для инвестирования, сохраняя потенциал роста около 50%.
Основным преимуществом компании, конечно же, остается ее стратегическое местоположение. Мосэнергосбыт имеет статус ГП (гарантирующего поставщика) в самом энергоемком регионе нашей страны (г. Москва и Московская область), и занимает в этом регионе 91% рынка электроэнергии.
Энергосбытовая компания обычно показывает хорошую динамику выручки и чистой прибыли, при том, что она работает почти без долгов (по итогам 2011 года и 1 полугодия 2012 чистый долг отрицателен). В 2011 году чистая прибыль Мосэнергосбыта увеличилась на 12,5% и достигла 4,383 млрд рублей, а выручка выросла на 13,23% до 215,977 млрд руб.
Объем инвестиционных затрат у компании в 2011 году был сравнительно небольшим — 677, 9 млн руб., однако в этом году в целях повышения операционной эффективности компания планирует реализовать инвестиционную программу в размере 2,011 млрд руб., направленную на создание Автоматизированной системы коммерческого учета электроэнергии (АСКУЭ) у своих бытовых и промышленных потребителей.
Половину затрат компании составляют расходы на покупку и продажу электроэнергии. Однако предприятие около 25% выручки перечисляет МРСК за предоставляемые услуги по передаче электроэнергии.
В этом году выручка всех крупнейших энергосбытов снизилась по отношению к аналогичному периоду прошлого года, и Московская сбытовая компания тоже не стала исключением.
Отрицательная динамика выручки связана со снижением нерегулируемой цены для потребителей электроэнергии вследствие изменения принципов ценообразования на розничном рынке (согласно постановлению правительства № 877), а именно, отмены дифференциации по числу часов использования мощности (ЧЧИМ). Расчеты по ЧЧИМ позволяли ГП зарабатывать иногда в разы больше их доходов от установленной административно сбытовой надбавки. Более высокая цена устанавливалась в основном для потребителей малого и среднего бизнеса, которые не могут качественно планировать свое потребление (Согласно ЧЧИМ, чем больше мощности сбытовые компании покупают у генераторов в каждый час, и чем ровнее график потребления, тем цена на электроэнергию должна быть меньше и наоборот). Отмена расчетов по ЧЧИМ привела к тому, что при увеличении объема полезного отпуска на 1,9%, средняя цена отпуска электрической энергии (мощности) за 6мес12 в среднем снизилась на 9,7% по отношению к средней цене за 6мес11 года и составила 2,538 руб./кВтч.
Мосэнергосбыт в сравнении с другим столичным сбытом, Петербургской сбытовой компанией, в прошедшем полугодии продемонстрировал более высокую рентабельность по чистой прибыли, однако уступил по показателю EBITDA margin.
Тем не менее, эти показатели рентабельности у компании снизились в отчетном периоде на 2 и 3 п.п. соответственно.
Снижение чистой прибыли вслед за падением EBITDA и EBIT обусловлено превышением темпа снижения выручки над темпом снижения операционных расходов.
Сбытовые компании, в том числе Мосэнергосбыт, известны на нашем рынке как эмитенты, традиционно выплачивающие высокие дивиденды. Пока однозначно нельзя сказать, сохранит ли компания это привлекательное для инвесторов свойство. В первом полугодии 2009 и 2010 гг. компания выплатила дивиденды в размере 70,8% и 99,9% от чистой прибыли соответственно, а в 2011 году — 86%. Средняя дивидендная доходность за эти периоды составила 21%. Однако такие высокие дивидендные выплаты находятся под угрозой из-за внедрения новых правил работы розничных рынков, нацеленных на ограничение сверхдоходов сбытов, а ведь именно они обеспечивали их прежнюю высокую дивидендную доходность. Хотя изменения коснутся, в основном, финансовых результатов 2012 года, есть риск, что сбытовая компания сократит отчисления на дивиденды.
Пока же компания остается недооцененной по мультипликаторам P/E и P/S.
Целевая цена по обыкновенным акциям Мосэнергосбыта — 0,67 руб., что предполагает потенциал роста 41,56% от текущего уровня цены.
Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе
Мы в телеграм:
Подпишитесь на наш Telegram Канал
Газпром нефть нарастила производство нефтепродуктов на своих НПЗ
Сообщил глава компании Александр Дюков.
Квоты по снижению добычи нефти на II кв распределят между компаниями пропорционально
Сообщил вице-премьер РФ Александр Новак.
РФ нарастила производство бензина после серии ЧП на НПЗ
Сообщил вице-премьер России Александр Новак.
Лукойл может за 1-2 мес восстановить оборудование для Нижегородского НПЗ
Сообщил вице-премьер РФ Александр Новак.
Правительство РФ не планирует снова запрещать экспорт дизеля
Заявил вице-премьер РФ Александр Новак.
На ПС 220 кВ Семеновская и Макарьево в Нижегородской области установили современные ВЧ-защиты
А также высокочастотные заградители и конденсаторы связи.